Sektörel Bazda Hisse Senedi Anormal Getirilerinin Hesaplanması ve Aşırı Tepki Hipotezinin Farklı Modellerle Test Edilmesi: Borsa İstanbul Üstüne Bir Çalışma

Özet

De Bondt ve Thaler (1985) Aşırı Tepki Hipotezini, Etkin Piyasalar Hipotezine karşı olarak finansal piyasalarda gözlemlenen bir fiyat anomalisi olarak ortaya koymuşlardır. Yatırımcıların rasyonel davranmadıkları argümanına dayanarak, finansal piyasalarda verilerin objektif değerlendirilmediğini iddia etmişlerdir. Yatırımcıların kazandıran hisse senetlerinin kazandırmaya devam edeceği, ya da kaybettiren hisse senetlerinin kaybettirmeye devam edeceği yanılgısına düştüğünü ve bu davranışın sonucu olarak piyasalarda aşırı bir tepkinin gözlemlendiğini söylemişlerdir. Aşırı Tepki Hipotezine literatürde getirilen en güçlü eleştiri ise, Conrad ve Kaul (1993) tarafından ortaya atılmıştır. Aşırı Tepki Hipotezinin test edilmesinde kullanılan yöntemin zayıf olduğunu ve ortaya çıkan getirinin istatistiksel bir yanılgı olduğunu iddia etmişlerdir. Türkiye'de de Aşırı Tepki Hipotezi değişik dönemlerde araştırmacılar tarafından test edilmiş ve De Bondt ve Thaler (1985) tarafından geliştirilen model kullanılmıştır. Bu çalışmada, daha önce yapılan çalışmalara iki farklı boyutta katkı sunulmaktadır. Öncelikle Borsa İstanbul Ana Pazarı ve Yıldız Pazarı, hem De Bondt ve Thaler (1985) hem de Conrad ve Kaul (1993) tarafından geliştirilen modeller ile test edilmiştir. Böylelikle daha önce yapılan çalışmalarda elde edilen sonuçların başka modeller ile de desteklenip desteklenmediği araştırılmıştır. Ayrıca aynı analizler sektörel olarak uygulanmış ve tüm analizlerin istatistiksel olarak anlamlılığı incelenmiştir.